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              • 上海中期期貨股份有限公司

              今日尾盤研發觀點2021-09-27

              發布時間:2021-10-14 搜索
              品種策略分析要點
              上海中期
                         
               研發團隊

              股指

              暫且觀望

              今日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2110比值為0.8946。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態,資金方面,隔夜品種上行1.7bp報1.708%,7天期下行20.6bp報1.984%,14天期下行2bp報2.732%,1個月期上行0.7bp報2.418%。北向資金今日流入56.04億元。從技術面來看,三組指數處于20日均線上方,近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩,建議暫且觀望。期權方面,因近期市場風險較大,建議做多波動率加大策略。

              宏觀金融
                         研發團隊

              貴金屬

              空單持有

              今日滬金主力合約收漲,滬銀收跌,國際金價震蕩整理,現運行于1757美元/盎司,金銀比價77.40。美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾表示可能最早11月開始縮減資產購買規模,到2022年中完成這個過程。美聯儲半數官員傾向于在2022年開始加息,多于6月人數。近期美國消費者信心降至近十年來的最低水平,Markit制造業及服務業擴張創8個月新低,表明美國民眾對經濟前景的擔憂。歐央行鷹派官員呼吁,應盡快縮減抗疫緊急購債,明年3月徹底結束購買。8月歐元區CPI同比增長3%,為十年新高。財政方面,美眾院通過3.5萬億美元預算決議關鍵投票,萬億基建案9月表決。值得關注的是,近期全球疫情出現反彈勢頭,美國面臨債務上限,或引發市場避險情緒支撐。截至9/24,SPDR黃金ETF持倉993.52噸,前值992.65噸,SLV白銀ETF持倉16967.08噸,前值17004.52噸。展望后市,關注美國債務上限問題、貨幣政策變化及疫情發展,預計金價短期維持震蕩偏弱格局。

              金屬
                         研發團隊

              銅(CU)

              暫時觀望

              滬期銅震蕩整理,早市持貨商試圖拉升水報好銅價,無奈市場不予認可直接調降為平水,平水銅供應略松,主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅,成交積極,很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸,成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上,暫時觀望。

              螺紋(RB)

              產量持續下降,建議多單滾動操作(持多)

              今日螺紋期貨主力合約震蕩運行。9月全國超80家鋼廠停產檢修,由于鋼廠嚴格實施限產,螺紋鋼期貨下跌空間預計不大,螺紋鋼期貨將維持震蕩走勢,建議多單滾動操作。近期云南、江蘇、浙江、內蒙古等實施“雙控”政策,鋼廠減產力度明顯加大,不過下游企業亦受限電措施影響,除了國慶節之前補庫需求,實際需求略乏力,因此螺紋鋼價格走勢趨于震蕩。從供應數據來看,從Myteel數據來看,上周螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存繼續下降,社會庫存和鋼廠庫存合計下降53.9萬噸,螺紋產量271萬噸,環比下降36.2萬噸。本周螺紋鋼期貨仍將高位震蕩。操作建議方面,建議多單滾動操作。

              熱卷(HC)

              供需兩弱,建議多單暫時離場

              今日熱軋卷板期貨主力合約小幅反彈收陽線。近期受限電影響,江蘇等地制造業需求受到明顯抑制,熱軋卷板期貨整體調整。上周熱軋卷板產量下降但庫存卻出現了累積,汽車行業仍舊受芯片緊張影響,因此需求偏弱不利熱軋卷板期貨價格。短期熱軋卷板供需兩弱,熱軋卷板期貨將震蕩為主,一方面江蘇、浙江等地區鋼廠限產力度加強,熱軋卷板供應將繼續受影響。據Mysteel數據,上周熱卷產量為308.7萬噸,環比下降2.18萬噸。因此綜合來看,需求因素不利于熱軋卷板期貨持續上漲,但后期隨著供應逐漸減少,熱軋卷板期貨將受到支撐,熱軋卷板企業仍將震蕩運行。因此操作建議方面,若持有多單建議暫時離場,調整企穩繼續多單參與。

              鋁(AL)

              暫時觀望

              今日鋁價窄幅震蕩,整體波動較小?,F貨方面,上海成交集中14180-14190元/噸,對當月貼水150-140元/噸,廣東地區現貨成交價格集中在14230~14240元/噸,粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區下游企業僅按剛需采購,現貨貼水維穩,中間商暫無利潤空間操作,持貨商出貨雖然積極,但并未因成交較差而主要降價出售,整體成交顯現消費較差,供需僵持狀態。今日社會庫存較上周四增加1萬噸,合計126.7萬噸。政策無進一步消息,盤面多空比較僵持,雖基本面利空,但處于減產期長線空單仍需謹慎,操作上,建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。

              鋅(ZN)

              暫且觀望

              今日鋅價區間震蕩,國際方面,非農數據大幅不及預期,美聯儲縮債壓力略有緩解,國內方面,PMI指數持續回落,經濟面臨下行壓力,宏觀情緒偏弱?;久鎭砜?,國內外鋅礦供應持續恢復,加工費平穩,冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限,市場表現低迷,社會庫存小幅去化?,F貨方面,0#鋅22580-22680元/噸,1#鋅22510-22610元/噸。在宏觀面支撐有限,供增需弱的格局下,后期鋅價或存回落風險。整體上,鋅基本面呈現略弱格局,建議暫且觀望,關注寬幅震蕩的區間參與機會,期權暫時觀望。

              鉛(PB)

              暫時觀望

              今日鉛價偏強震蕩。供應方面,目前原生鉛企業檢修與提產并存,開工多維穩,安徽華鉑一期9月中旬即將投料生產,新增產能釋放將彌補減量,供應端壓力仍存。需求方面,下游蓄電池消費暫無較大變化,汽車蓄電池出口訂單增加,但電池運輸周期長,企業以銷定產。內銷更換需求偏弱,部分汽車蓄電池企業庫存接近2個月。江西、江蘇電動自行車蓄電池企業訂單較好,但江蘇部分疫情防控地區蓄電池企業生產受限尚未解除。庫存來看,社會庫存小幅累庫。整體上,再生鉛成本支撐,但供需弱勢,庫存累積,建議區間參與。

              鎳(NI)

              逢低布局多單

              今日滬鎳主力合約收跌,美元指數走強,倫鎳19120美元/噸附近運行。9月8日~9月30日,江蘇省開展2021年年綜合能耗5萬噸以上企業專項節能監察行動,涉及江蘇大型不銹鋼企業的鎳鐵部分需要減產20%。山東鎳鐵廠于近日降負荷生產,預計影響月產量20-30%。庫存方面,截止9/24,LME庫存164034噸(-576),上期所周度庫存5965噸(-1374),上期所倉單4642噸(-404)?;久鎭砜?,供應方面,鎳鐵市場供應偏緊,菲律賓及印尼疫情影響出口運輸,鎳鐵價格中樞繼續上移,但不銹鋼減產對原料端產生負面影響。庫存方面,國內精煉鎳庫存續降至歷史低點。需求方面,近期不銹鋼市場供需雙弱,社庫有所小幅積累;新能源汽車產銷環比繼續增長,硫酸鎳產能釋放,但濕法中間品到港量有所增加,近期價格上漲動能不足。整體上看,鎳價受到鎳鐵價格支撐,但上行驅動不足,建議區間逢低做多,同時,關注美元走勢。

              錳硅(SM)

              建議觀望

              近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上,需求很強,沖抵了錳硅的高開工率,企業庫存低;港口錳礦現貨報價上調,但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調;錳硅現貨市場價格節節走高,北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉,成交并未同比例放量,今日最高點未破前高,目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本,可控制倉位擇機入場保值,短線客戶建議觀望。

              硅鐵(SF)

              建議觀望

              近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上,需求很強,沖抵了錳硅的高開工率,企業庫存低;港口錳礦現貨報價上調,但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調;錳硅現貨市場價格節節走高,北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉,成交并未同比例放量,今日最高點未破前高,目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本,可控制倉位擇機入場保值,短線客戶建議觀望。

              不銹鋼(SS)

              多單止盈

              今日不銹鋼期價偏弱震蕩,各地限電限產不斷加強,環保監察趨嚴,多家鋼廠未來生產均受到限制。從基本面來看,目前不銹鋼處于供需雙弱的局面,供應端面臨調整,需求端下游終端接單意愿不足,下游采購原料的節奏同樣放緩,整體來看較為疲軟,同時在取消出口退稅、印尼不銹鋼產能放量和海外粗鋼產能修復的背景下,出口數據預期回落。整體來看,不銹鋼的價格預計會因限產短期上漲,但由于基本面偏弱,長期來看會有回落預期。操作上建議多單止盈。


              鐵礦石(I)

              鐵礦石止跌止跌反彈,建議短線交易為主

              今日鐵礦期貨主力合約繼續反彈,持倉量下降。從供需面來看,國慶節之前鋼廠將適當補庫提振鐵礦石市場,北方港口鐵礦石現貨有所上漲。不過江浙一帶鋼廠加大限產力度,對鐵礦石需求仍將難以大幅增加,而鐵礦石供應比較穩定,鐵礦石期貨價格上漲空間仍將受到限制。根據Myteel數據, 上周樣本鋼廠開工率69.92%,環比下降1.95%,同比下降19.14%。供應方面,國內45港鐵礦石庫存12857萬噸,周環比下降118萬噸,港口鐵礦庫存近期有所下降。鐵礦石主力2201合約超跌反彈之后將繼續震蕩筑底。操作建議方面,建議日內短線多單交易為主。


              天膠及20號膠

              觀望為宜

              進口礦現貨價格震蕩下行,成交縮量,市場心態走弱。鋼企采購基本完畢,僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯,市場下跌后,活躍度趨弱,目前多以詢價為主,目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右,成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩,部分上漲。今日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱,期價小幅調整,整體表現有所轉弱,關注下方10日均線附近能否有效支撐,觀望為宜。


              PVC(V)

              PVC期貨強勢上漲,建議多單參與

              今日PVC2201合約漲幅達6.31%。上游煤炭價格持續上漲,電石供應緊張,各地電石降負荷現象明顯,整體電石供應量極為有限,寧夏中衛地區18-25日電石爐全停,其余區域降負荷運行,貨源緊張推動電石價格上漲。由于成本上漲,PVC價格亦隨之上漲,5型電石料,華東主流現匯自提11600-11700元/噸,PVC2201合約貼水現貨。裝置方面,蘇州華蘇13萬噸PVC裝置9月26日開始暫時停車,而齊魯石化35萬噸PVC裝置目前正在重啟,預計28日出料,因此PVC供應變動不大,而下游企業在國慶節之前適當補庫,PVC期貨將維持強勢。因此操作建議方面,建議多單交易為主。


              燃油(FU)

              前多逐步了結

              PVC主力1709合約回落整理,但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾,單邊上漲超過半個月,國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多,期貨大漲提振業者心態,市場氣氛明顯好轉,貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約,高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣,并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象,產量難以繼續攀升,供應增加較為緩慢;另一方面,燒堿行業利潤較好,行業開工率較高。我們認為,電石數貨源供應仍處于矛盾狀態,供需仍不平衡,需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯,下游市場按需采購,需求穩定。需求端上看,出口仍然占比較大,出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前,市場缺乏利空,考驗能否站上7000繼續上行。


              乙二醇(EG)

              供需兩弱,關注庫存表現

              受煤炭價格走強及聚酯鏈帶動,乙二醇期貨主力合約日內延續反彈走勢,成交良好,持倉下降6875至261749手?;久娣矫?,當前市場交易邏輯由需求端重回成本端及供應端轉移。前期乙二醇期貨主力合約經歷一波價格快速回落走勢,主要原因在于需求端出現松動,聚酯開工率表現不再堅挺。當前聚酯工廠面臨庫存高企、利潤侵蝕壓力,企業減產意愿明顯。而受疫情影響,終端景氣度大幅萎靡,負反饋作用持續施壓乙二醇市場,這極大降低市場對旺季預期。但近期隨著煤炭價格重心再度上揚,成本支撐作用凸顯對盤面形成較為明顯帶動作用,價格延續反彈走勢。此外,受雙控政策影響,乙二醇開工率持續呈現下滑走勢,供應壓力得到緩解,且在海外裝置開工一般情況下進口增量有限,港口庫存意外錄得連續回落,基本面狀況有所緩解。與此同時,下游聚酯行業近期受雙控影響同樣較為明顯,雖然檢修計劃依舊較為集中,但供給減少對價格形成走強預期,前期需求端的負反饋作用減弱。整體來看,本輪價格漲勢邏輯依舊集中在成本端支撐,在需求未完全啟動且中長期供應依舊存在增量預期背景下,不宜過分看張,關注國慶前后需求變動及庫存變化。


              紙漿(SP)

              前多逐步了結

              PVC主力1709合約回落整理,但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾,單邊上漲超過半個月,國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多,期貨大漲提振業者心態,市場氣氛明顯好轉,貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約,高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣,并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象,產量難以繼續攀升,供應增加較為緩慢;另一方面,燒堿行業利潤較好,行業開工率較高。我們認為,電石數貨源供應仍處于矛盾狀態,供需仍不平衡,需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯,下游市場按需采購,需求穩定。需求端上看,出口仍然占比較大,出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前,市場缺乏利空,考驗能否站上7000繼續上行。


              原油(SC)

              中長線空單分批入場

              今日原油主力合約期價收漲2%。石油需求受到天然氣等替代能源價格飆升的支撐,尤其是在歐洲,英國天然氣期貨飆升至歷史新高。此外,EIA公布的截至9月17日美國商業原油庫存減少348.1萬桶至4.14億桶,為連續第七周錄得降幅。美國墨西哥灣區海上鉆井平臺生產持續恢復,目前受颶風艾達影響所損失的原油產量僅占16.18%(約29.44萬桶/日)。美國墨西哥灣區煉廠開工率恢復至82%,環比增加12%?;久鎭砜?,美國夏季駕駛高峰季結束,煉廠陸續進入秋季檢修期,需求已經明顯放緩。目前航空業仍是全球需求中最弱的部分,疫情導致的各國國內和國際旅行進一步受限的風險將是下半年剩余時間的關鍵變量。供應方面,美國準備在四季度銷售2000萬桶原油戰略儲備,為2014年以來最大規模的銷售石油戰略儲備。OPEC+維持2021年8月開始每月增產40萬桶/日直到2022年4月的政策不變,原油供應端壓力顯現。中長期來看,原油市場將呈現供過于求結構,空單可逢高分批布局;短線空單回避。


              瀝青(BU)

              逢低試多

              今日瀝青主力合約期價收漲3.75%?,F貨方面,9月27日鎮海石化道路瀝青出廠價為4080元/噸。9月國內終端施工情況較前期好轉,但新項目釋放稀少,整體需求不及往年同期。目前瀝青的生產利潤從底部大幅上升,處于小幅盈利狀態,與往年同期相比利潤處于平均水平。供應方面,各集團煉廠2021年9月瀝青排產量均較2020年同期有明顯下降。根據百川統計,9月國內瀝青計劃排產量273.80萬噸左右,環比增加2%,同比減少20%。截至9月24日當周,瀝青煉廠整體開工率為39%,環比下降2%。山東部分地區降雨天氣增多,煉廠庫存水平繼續上漲。南方地區瀝青產量相對偏低,且有項目施工帶動煉廠出貨,庫存水平尚可控。整體來看,國內終端需求難有實質性改善,需求端支撐乏力;但成本仍有一定支撐,瀝青價格整體將維持震蕩偏強走勢。操作上,瀝青逢低試多。


              塑料(L)

              塑料期貨震蕩上漲,建議1-5正套持有(1-5正套持有)

              今日塑料期貨L2201合約延續上漲態勢,不過上影線比較長,9480元/噸上方存在壓力。今日LLDPE出廠價上漲200元/噸,LLDPE主流價格區間在9250-9450元/噸。近期上游煤炭、原油、丙烷等原料價格持續持續上漲,帶動下游化工品價格反彈。另外市場關注煤制聚烯烴開工率,不過西北煤制烯烴目前尚未大面積停車,仍需動態關注。今日上游石化企業庫存72萬噸附近,說明PE供應并未非常緊張,節后上游石化企業庫存將累積。不過國慶節前下游企業企業補庫對市場亦形成提振。近期廣東、浙江等地下游企業開工受限電措施影響,10月份限電措施能否緩解建議動態關注。裝置裝置方面,齊魯石化檢修裝置陸續重啟,蘭州石化30萬噸裝置今日開車,但燕山石化20萬噸LDPE臨時停車,短期PE裝置檢修較多。整體來看,因此短期塑料供需矛盾不大,但上游原料價格上漲以及下游企業國慶節前適當補庫提振塑料期貨價格,塑料期貨將高位運行。操作建議方面,建議多單輕倉持有;套利方面,建議1-5正套持有。


              聚丙烯(PP)

              PP期貨震蕩上漲,建議多單持有,建議1-5正套持有(持多,1-5正套持有)

              今日PP期貨PP2201合約震蕩上漲,上影線比較長,9800元/噸上方存在一定壓力。上游煤炭價格上漲提振下游包含PP在內的化工品。不過短期PP供應不緊張,一方面上游石化企業庫存72萬噸,庫存充裕;齊魯石化檢修裝置陸續重啟;另一方面限電將對下游企業開工率形成影響,據卓創資訊數據,部分塑編企業仍有較高的成品以及半成品庫存,塑編企業降負荷生產。本周古雷石化以及青島金能將穩定運行,供應略增加,但下游企業國慶節之前將適當補庫,因此國慶節之前PP期貨或將維持強勢。操作建議方面,建議多單輕倉持有,套利建議1-5正套持有。


              PTA(TA)

              區間思路

              今日TA主力合約偏強震蕩,PTA的價格受其成本端原油影響,后續OPEC+有可能放松減產,一旦油價回落,PTA價格或隨之承壓。并且PTA整體基本面未有實質性改變,仍處于供應過剩的格局,成本端,原油后續回落預期或制約PX價格上行,而PX新增產能投放較大,壓制石腦油、PX、MX價差;供應端來看,供應面同樣面臨較大壓力,8月中旬以來,PTA裝置陸續重啟,隨著逸盛新材料360萬噸PTA裝置負荷提升至8成附近,PTA負荷上升至79.1%。月底附近,虹港150萬噸,三房巷120萬噸以及中泰120萬噸附近計劃重啟,PTA負荷預計恢復至85%。PTA產能及產量將集中體現;需求端,一方面新增產能不及PTA,另一方面目前利潤偏低較難提高開工積極性。操作上建議區間思路為宜。


              苯乙烯(EB)

              多單止盈

              今日苯乙烯期價偏弱震蕩。市場仍擔憂德爾塔病毒變種擴散對經濟以及需求面的影響,美元增強亦打壓石油市場氣氛,歐美原油期貨連續第七個交易日下跌。另外美國汽油需求高峰即將結束,歐美國家的夏季假期也即將結束,燃料需求將有縮減。美聯儲正考慮今年縮減大規模刺激措施,美指攀升至9個月高位,令全球股市及大宗商品市場備受壓力,苯乙烯成本端弱勢。從苯乙烯供應端來看,苯乙烯的開工負荷呈現小幅回升趨勢,隨著開工負荷的回升,預計短期苯乙烯的供應量持續維持高位;需求端來看,目前下游需求向好,下游EPS、PS 開工回升,ABS 開工持續維持在高位。庫存端來看,苯乙烯華東港口庫存維持低位,供應量有小幅回升,下游向好的情況下,我們預計短期內苯乙烯庫存或將持續維持低位。我們認為2021年9月份苯乙烯的將呈現偏強整理的狀態,成本端支撐弱勢,供應量小幅回升,下游需求向好,庫存端低位。操作上,建議多單止盈。


              焦炭(J)

              震蕩偏空思路操作

              今日焦炭期貨主力(J2201合約)小幅下跌,成交偏差,持倉量微降?,F貨市場近期行情上漲,成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價4310元/噸(0),期現基差1112.5元/噸;焦炭總庫存595.88萬噸(+4.1);焦爐綜合產能利用率66.3%(1.19)、全國鋼廠高爐產能利用率65.71%(-1.9)。綜合來看,焦炭市場第十一輪漲價落地后,部分鋼廠提出首輪降價,但部分焦企對于鋼廠提降表現出抵觸情緒,鋼焦博弈升級。上游方面,供應端方面受環保以及能耗等多種政策影響開工仍不同程度受限,但隨著中間貿易需求離場及部分鋼廠控制到貨,焦企出貨放緩,庫存稍有增加。下游方面,鋼廠日耗下降,廠內庫存呈現增庫態勢,焦炭供需稍有趨寬松發展,市場參與者多對后市看空,不過部分優質高品焦炭資源焦企暫無庫存壓力。我們認為當前焦炭市場供需關系稍有緩解跡象??紤]到當前煤焦價差處于不合理水平,在焦煤行情有效回落前,焦炭尚難走出獨立下跌的行情,預計后市將偏弱震蕩,重點關注鋼廠高爐限產情況及焦煤市場行情,建議投資者震蕩偏空思路操作。


              焦煤(JM)

              多單減倉

              今日焦煤期貨主力(JM2201合約)震蕩偏弱運行,成交一般,持倉量略增?,F貨市場近期行情大幅上漲,成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價3300元/噸(0),期現基差500元/噸;煉焦煤總庫存1981.55萬噸(+9.5);100家獨立焦企庫存可用16.926天(-0.4)。綜合來看,受安全、環保等因素影響,煤礦產量偏低,且隨著嚴控超產政策落實,原煤供應依舊緊缺,煉焦煤市場供需矛盾仍存。在下游焦鋼大面積限產及焦炭走弱的影響下,焦煤價格下行壓力增大,尤其是前期漲幅過大的高價煤種價格已陸續開始回落,下游采購情緒消極,煤礦普遍反饋下游續單情況不佳。進口方面,蒙古疫情對焦煤進口仍有較大影響。近期口岸頂住疫情壓力盡可能開放通關,但蒙古疫情形勢極不樂觀,這將進一步加劇蒙煤資源緊張局面。下游方面,隨著下游焦企限產范圍進一步擴大,以及焦炭庫存有所增加,對煉焦煤需求有所減弱,加之市場觀望情緒濃厚,貿易商進場拿貨較少,煤礦新增訂單情況不及預期,多數煤企對后市存有看降情緒,報價多以穩為主,部分煤種稍有調整。預計后市將加大振幅,重點關注現貨市場成交情況及貿易商心態,建議投資者多單減倉。


              動力煤(TC)

              輕倉持多

              今日動力煤期貨主力(ZC201合約)大幅沖高后偏穩震蕩,成交尚可,持倉量增?,F貨市場近期行情小幅上漲,成交尚可。秦港5500大卡動力煤平倉價1540元/噸(0),期現基差352元/噸;主要港口煤炭庫存4250.1萬噸(-102.2),秦港煤炭疏港量47.5萬噸(+4.6)。綜合來看,受下游提前冬儲帶來的集中采購影響,近期動力煤市場供需關系持續收緊,行情上漲較快。雖有部分國有大礦象征性降價10元/噸,但市場主流漲價幅度依然很大。上游方面,雖然煤炭增產保供政策成效逐漸顯現,但各地煤礦嚴格執行杜絕超核定產能生產的政策,煤炭市場供應偏緊的局面并沒有得到明顯緩解。港口方面,由于下游發運積極,且錨地船舶數量上升,預計短期內港口煤炭庫存難現持續增長。下游方面,電廠煤炭庫存普遍不高,但考慮到市場供應偏緊,北方地區電廠已提早啟動供暖煤炭庫存儲備。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局不改,但當前狀況與電廠提前冬儲有一定的關系,相關情況或繼續對行情形成一定的支撐。但另一方面,煤炭高價已對經濟發展和民生造成一定的影響,政策調控預期極強,各地已有以能耗雙控名義對高耗能企業停產停電,預計后市將寬幅震蕩,重點關注電廠冬儲煤炭采購情況及能源雙控背景下的終端消耗,建議投資者輕倉持多。


              甲醇(ME)

              關注雙控政策及下游烯烴表現

              受煤炭價格反彈帶動,甲醇期貨主力合約重回成本邏輯,日內價格表現堅挺,漲幅明顯,供應量受雙控政策影響開工下滑明顯,成交良好,持倉增加67596手至1230915手。當前基本面狀況分析來看,主產區地區庫存水平相對健康、港口地區大概率延續小幅累庫狀態。此外,煤炭受供應縮減影響價格相對堅挺,成本端支撐延續。與此同時,隨著成本端不斷抬升,甲醇生產利潤一定程度到收到壓縮,裝置臨停檢修現象仍舊較為普遍,開工率震蕩下滑,供應壓力得到緩解。海外方面,當前國內價格倒掛,海外價格受天然氣價格上行影響帶動明顯,港口現貨價格有所提振。需求端,傳統需求方面仍處淡季影響,疫情防控、限電、環保政策等因素對傳統需求拖累明顯。甲醇制烯烴利潤受上下游基本面邏輯不同導致利潤大幅縮減,這將導致裝置檢修驅動力提升,進而限制價格上方空間。整體來看,國內能耗雙控政策嚴格落實,被預警的部分省份陸續出臺具體措施,部分化工品原料或供應端受雙控政策影響,甲醇上游煤炭生產被控制規模、壓制產能,供應短缺使得成本支撐效果明顯,雖然中長期市場供應過剩局面未改,但短期成本支撐與下游利潤博弈加劇,但前期煤炭價格持續攀升、西北地區庫存水平良好、開工率下滑以及雙節前下游備貨存預期導致惜售情緒升溫使得價格漲幅過猛,而隨著價格持續上漲成本向下游傳導不暢,烯烴裝置存在降負及停車檢修使得節前拋售情緒升溫,因此操作上建議短期暫且觀望,關注國慶節前后需求變動。


              尿素(UR)

              觀望

              今日尿素主力合約期價收漲1.07%?,F貨方面,9月27日山東地區小顆粒尿素報價為2800元/噸。供應方面,本周國內尿素裝置停減產情況有所恢復,日產量預期增加。由于新一輪印度招標公布,集港貨量尚可,港口庫存預計累庫。近期國內裝置開工負荷低位,廠家庫存壓力不大。上周國內尿素開工負荷率60.81%,環比下滑2.09%,周同比下滑16.87%。周度產量為92.78萬噸,環比下滑3.33%,周同比下滑18.55%。需求方面,秋播將至農戶采購積極性尚可,農業需求跟進。膠合板方面,膠合板企業開工積極性不高,疊加尿素價格高位,備貨謹慎。整體來看,供應壓力偏緊的狀況有所緩解,農業需求逐步回升,尿素或呈現高位震蕩態勢。操作上,建議暫且觀望。


              玻璃(FG)

              關注節后需求啟動節奏

              日內玻璃期貨主力合約窄幅震蕩調整,成交良好,持倉下降25659手至267764手。自上月末以來,受交易所頻繁出臺維持價格穩定措施、階段性惡劣天氣、生產線小幅累庫以及疫情使得需求受挫等因素因素,玻璃期貨主力合約價格迎來階段性回調行情。在年內供應彈性不足被有效放大的背景下,需求端成為市場關注焦點。近期需求萎靡主要原因在于下游對于前期原材料價格持續拉漲存在抵觸情緒,且距離年底交工期仍有一段時間,采購積極性不高,多數持觀望態度。此外,房地產行業景氣度下降,回款速率較慢,導致下游加工企業資金相對緊張,產銷率持續回落導致生產線庫存不斷累積。但我們認為在傳統需求旺季周期影響疊加期價本輪回調幅度持續擴大背景下,下跌動能或將逐漸減緩,其主要邏輯在于目前玻璃沽值中性偏低,期貨大幅貼水使得下跌速率存在減緩預期。最為重要的是房地產雖然新開工回落明顯,但竣工仍處集中周期,四季度需求大概率有所保障。因此建議短期投資者短期順勢交易為主,后續謹慎關注需求啟動節點以及庫存變動情況。


              白糖(SR)

              區間操作

              今日鄭糖主力價格震蕩偏強走勢,收于5793元/噸,收漲幅0.19%。周五ICE原糖震蕩偏弱運行,收跌幅1.58%,主力結算價19.93美分/磅。國際方面,在巴西中南部將公布最新壓榨數據前,國際糖價跌破支撐,尚不清楚是對數據提前做出反應還是其他因素所致。因此判斷8月下半月的壓榨量預期尚可,或將與前期的壓榨保持平行,不會導致總產量減幅擴大。國內方面,由于當前供應充足,而遠期是寄望于國際糖價保持較高水平以抬高國內進口成本來支撐未來價格,因此國際糖價走勢對鄭糖遠期合約影響明顯?,F貨價參考區間5500-5800元/噸,操作上建議投資者短線區間操作為宜。期權方面,當前白糖期權波動率偏低,建議買入SR201-C-5800.

              農產品
                         研發團隊

              玉米及玉米淀粉

              空單持有

              今日玉米主力合約震蕩調整,收于2481元/噸。國內方面,玉米現貨價格震蕩偏強,哈爾濱玉米市場價格為2280-2340元/噸,長春地區玉米市場價格為2420-2550元/噸,山東深加工玉米收購均價約在2860-2920元/噸左右;遼寧錦州港口收購價2480-2490元/噸;廣東港口玉米主流價格在2690-2710元/噸?,F階段東北地區新季玉米陸續上市,同時陳糧持糧貿易商出貨積極,市場上新舊糧源疊加供應較為充足。而近期受降雨天氣影響,深加工企業到貨量減少,企業收購價格有所上調。需求端來看,目前玉米深加工企業開機率較前期略降,用糧企業收購積極性不高。飼料養殖端來看,雖然生豬復產進程持續,長期飼用玉米剛需仍存。但是豬價的持續低迷養殖戶陷入深度虧損,目前飼料和養殖企業仍使用玉米替代品為主。整體來看短期受天氣影響到貨量減少玉米現貨價格偏強勢,然而隨著后期新季玉米上貨量增加市場供應增多,玉米價格預計仍將以偏弱為主,整體基本面暫無明顯利好提振,操作上建議投資者空單持有。

              大豆(A)

              暫且觀望

              國產大豆優質貨源偏少,農戶大豆庫存基本出清,大豆流通量較為緊張,東北地區大豆處于鼓粒期,新作將于10月份開啟收割,湖北地區早熟豆陸續上市,后期新作供應逐步增加。大豆下游需求逐步恢復,節日因素對消費形成支撐,貿易商采購積極性有所增加。政策方面,國儲持續收購,中儲糧高價收購為豆價提供托底,此外黑龍江省儲大豆拍賣成交價高于預期,豆一維持震蕩偏強走勢,操作上建議暫且觀望。

              豆粕(M)

              暫且觀望

              美豆收割陸續開啟,截至9月19日當周,美豆收割率為6%,高于市場預估的5%,去年同期為5%,五年均值為6%。同時,北部地區旱情壓力大幅緩解,使得作物生長狀況改善,截至9月19日當周,美豆優良率為58%,上周為57%,去年同期為63%。隨著9月份收割季來臨,美豆供應壓力逐步上升,近期呈現震蕩尋底走勢,但是2021/22年度美豆整體呈現供需偏緊格局,限制美豆回調空間。9月中旬巴西大豆初步展開種植,近期南部地區降水有所好轉,但馬托格羅索州降水依然不足,巴西大豆播種開局緩慢,此外南美大豆生長季仍有較高概率會出現拉尼娜天氣,需關注巴西大豆播種情況。國內方面,本周開機率回升,截至9月17日當周,大豆壓榨量189萬噸,上周186萬噸,節前備貨以及限電停機擔憂帶動豆粕提貨速度加快,豆粕庫存延續下降,截至9月17日當周,豆粕庫存為87.24萬噸,環比減少9.89%,同比減少23.41%。9、10月份進口大豆到港量大幅走低,且颶風破壞美灣港口設施,加之國內能耗雙控或影響油廠開機,以及國慶節前豆粕備貨對消費形成支撐,豆粕基差走高,油廠挺價意愿較強,市場擔憂后期豆粕供應趨緊,操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

              豆油(Y)

              暫且觀望

              8月份美豆壓榨量回升,同時豆油消費大幅下降,帶動豆油庫存大幅回升,NOPA數據顯示,8月份美國大豆壓榨量432萬噸,環比增加2.4%,同比減少3.8%,8月份美豆油庫存大幅升至16.68億磅,環比上升3.2%,同比上升9.8%,美豆油供應偏緊局面大幅緩解。美豆油消費出現邊際放緩,但產能維持擴張趨勢,可再生柴油總產量仍將維持在較高水平。國內方面,中秋國慶備貨啟動,對消費形成支撐,豆油庫存延續下降,截至9月17日當周,國內豆油庫存為88.9萬噸,環比減少0.99%,同比減少16.16%。9、10月份進口大豆到港量降至低位,后期豆油仍將維持偏緊供應。大豆建議暫且觀望。

              棕櫚油(P)

              多單減倉

              9月上半月馬棕產量下降,sppoma/MPOA數據分別顯示,9月1-20日馬棕產量較上月同期減少4.5%/0.55%。馬來西亞后期可能放寬海外勞工入境,但短期勞動力短缺問題依然凸顯。印尼9月份將毛棕櫚油出口關稅由93美元/噸上調至166美元/噸,馬棕價格優勢上升,同時印度政府下調棕櫚油進口關稅以及排燈節需求上升,對馬棕出口形成支撐,船運機構ITS/Amspec數據分別顯示,9月1-25日馬棕出口較上月同期增加39.7%/29.8%。短期棕櫚油供應依然偏緊,低庫存對棕櫚油走勢形成支撐。國內方面,棕櫚油到港延遲,庫存延續下降,庫存水平仍處低位。截至9月17日當周,國內棕櫚油庫存為36.41萬噸,環比減少0.82%,同比減少15.31%。 操作方面建議多單減倉。 期權方面,建議賣出款跨式期權頭寸。

              菜籽類

              暫且觀望

              孟晚舟回國使得菜系品種短線承壓,加拿大菜籽減產損失難以逆轉,對菜籽價格形成支撐。菜粕方面,水產需求處于旺季,菜粕提貨速度有所好轉,菜粕庫存降至低位,整體供應偏緊,豆菜粕庫存收窄,操作上建議暫且觀望。菜油方面,8月份進口菜油到港量增加,供應較為寬松,隨著雙節備貨季來臨,近期菜油消費有所好轉,本周菜油庫存下降,截至9月17日當周,沿海油廠菜油庫存為35.61萬噸,環比減少2.06%,同比增加119.81%,后期菜油到港減少,中期菜油庫存或現拐點。操作上建議暫且觀望。期權方面,建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。

              雞蛋(JD)

              短線日內交易為主

              今日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行,收于4343元/500kg,收跌幅2.36%。9月27日主產區雞蛋價格穩多跌少,局部地區下跌,現貨均價4.58元/斤,大碼雞蛋庫存緊缺支撐底部蛋價,局部市場走貨加快。截止8月31日雞蛋存欄環比小幅增加,存欄量11.76億只,同比下降9.54%,環比增加0.34%,9月新開產蛋雞將陸續增加,但整體處于偏低水平,大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱,而飼料成短期稍降,養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷,貿易商在產區采購積極性一般,行情稍顯弱勢,預計中秋節前雞蛋價格維穩小漲。淘汰雞方面,9月27日全國均價雞蛋價格5.07元/斤,整體9月淘汰雞出欄量明顯增加,屠宰企業冷凍品走貨不快,收購老雞積極性不高,屠宰企業大多維持低開工率。臨近國慶需求平淡,外銷疲軟,下游各環節缺乏看漲信心,入市拿貨謹慎抵觸高價成交,預計下旬雞蛋價格開始偏弱運行,建議投資者主力合約日內操作為宜。

              蘋果(AP)

              日內交易為主

              今日蘋果主力價格高位回落,收于6195元/噸,收漲幅0.34%。9月20號甘肅、洛川以及富縣部分地區遭遇冰雹天氣。當前天氣炒作情緒高漲,產區近幾日連續降雨推遲脫袋時間,當前蘋果處于上色最后階段,蘋果質量尚待確定,反彈走高價格仍需關注。但蘋果新年度產量實際較多, 供大于求格局保持不變,短期天氣炒作占主導。近期蘋果市場交易混亂,早熟蘋果價格持續走低,蘋果好貨銷售走勢變慢,需求轉弱,全國各冷庫處在清理庫存階段。近期新富士蘋果價格繼續偏弱運行,山東地區優質好貨80#以上一二級條紅均價為2.2-2.3,陜西地區晚熟紅富士70#均價2.62/斤。截止9月2日國蘋果冷庫庫存量約為69.08,山東省庫容比占12.6%,山西省庫容比占1.2%?;久媲闆r來看,需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點,由于今年整體庫存量較大,當前依然是以客商調自存貨少量發往市場,出庫量不大,調果農貨現象較少,產地交易主要以低價高次果為主,果農通貨交易極少,交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊,且具有比較優勢,加之今年各地客商較少,且總入庫量較往年要多,前期入庫價格較高,整體交易清淡。目前貨源逐漸增加當中,早熟蘋果上市量逐漸增加。近期國慶行情需求,冷庫富士需求較前期有好轉??蜕涕_始包裝貨源,預計短期富士價格以穩為主,部分優質禮盒蘋果仍有上漲可能,此外主產區遭受冰雹天氣,天氣炒作占主導,操作上建議投資者日內交易為主,謹慎控制倉位,關注產區受災情況。

              粳米(RR)

              暫且觀望

              受拋儲延長傳聞影響,鄭棉大幅回調,并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸,較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出,倉單壓力有所減輕,7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張,預報倉單減少0至5張,兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水,因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口,鄭棉基差快速收斂后,現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

              紅棗(CJ)

              暫且觀望

              受拋儲延長傳聞影響,鄭棉大幅回調,并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸,較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出,倉單壓力有所減輕,7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張,預報倉單減少0至5張,兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水,因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口,鄭棉基差快速收斂后,現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。


              棉花及棉紗

              偏多思路

              今日鄭棉主力震蕩偏強運行,收于18510元/噸,收漲幅6.78%。周五ICE棉價震蕩偏強運行,收漲幅3.71%,主力結算價95.99美分/磅。國際方面,截至9月16日當周,美國2021/22年度陸地棉凈簽約78313噸(含新簽約78789噸,取消前期簽約476噸),較前一周增加21%,較近四周平均增加27%;裝運2020/21 年度陸地棉40098噸,較前一周減少26%,較近四周平均減少7%。凈簽約本年度皮馬棉5330噸;裝運皮馬棉862噸。無新棉簽約??偟膩砜幢局苤袊灱s勢頭維持強勁,本年度陸地棉簽約量環比增加。國家統計局發布的2021年8月經濟活動數據顯示,8月份主要的經濟指標同比增速有所回落。主要受國際環境復雜嚴峻、以及國內疫情汛情沖擊,同時還有上年同期基數抬升等因素影響。國內方面,第十三周(9月27日-9月30日)輪出銷售底價為16951元/噸(折標準級3128B),較前一周下跌218元/噸。供應端籽棉搶收成為焦點,本年度高漲的棉花加工廠承包費以及新建的加工廠,加劇了當前棉花市場供小于求的局面,籽棉百分之百存在搶收,疊加在種植成本增加的因素下,將支撐籽棉價格上行,在一定程度上也將帶動鄭棉期價走高,建議偏多思路。


              生豬(LH)

              空單輕倉持有

              今日生豬期貨大幅上行,收于14360元/噸?,F貨方面,全國外三元出欄生豬均價為11.03元/公斤,較前日出欄均價上漲0.15元/公斤。目前部分散戶存抗價心理,集團方面出欄則較為正常。需求端,受國慶節日因素影響消費有所提振但整體影響較為有限。短期來看受節日提振,生豬現貨或偏強震蕩為主。中長期來看,根據統計局數據目前全國生豬存欄量已略超過2017年年末的生豬存欄水平,國內生豬產能恢復狀況良好,后期供應壓力仍然較大。而出欄體重雖隨著大肥存欄的持續消化不斷回落,但由于四季度受腌臘等消費提振,養殖戶或有壓欄行為,出欄體重繼續下調的空間預計較為有限。從能繁母豬存欄來看,根據農業農村部數據7月全國能繁母豬存欄環比下降0.5%。國內生豬產能增速有所放緩,但由于產業端加速淘汰落后產能使得低效的三元母豬占比不斷下降,母豬種群的生產指標不斷提升。所以即使母豬存欄絕對量環比有所下降,但由于母豬生產效率的提高,遠月生豬供應仍趨寬松。此外凍品庫存高企,凍品消化壓力仍較大也會限制豬價上漲幅度。需求端,按照季節性規律下半年豬肉消費或有所好轉。但在新冠疫情背景下,疊加居民飲食結構趨于多元化,消費恢復或存在不確定性。綜合來看受國家收儲、政府對生豬產能調控及國慶消費預期短期盤面或有所提振,但若預期落空則有可能進一步加強看空力量。操作上建議謹慎者空單減倉后輕倉持有,套利方面建議關注1-5正套,持續關注現貨走勢及政策調控狀況。


              花生(PK)

              觀望為主

              今日花生期貨偏強震蕩,收于8594元/噸。目前新花生方面,山東通貨米報價為8600-8800元/噸,河南新產白沙統貨米報價在9600-10600元/噸。目前產區受降雨天氣影響,新季花生上貨量較前期減少。而陳米在中秋備貨期間被收購偏多,目前陳花生以基本結束。油廠方面,部分中小型油廠開始少量收購,主力油廠仍未表現出收購積極性,普遍以消化前期庫存和觀望為主。綜合來看受產區降雨天氣影響上貨量有限,短期花生價格偏強。但今年各產區新季花生品質良好,隨著后期新米上貨量增加,整體花生價格或將呈現近強遠弱格局。操作上建議觀望為主,持續關注產區天氣變化情況。


              金屬研發團隊成員

              黃慧雯(Z0010132),李白瑜

              能源化工研發團隊成員

              黃慧雯(Z0010132),韋鳳琴,郭金諾, 李吉龍

              農產品研發團隊成員

              雍恒(Z0011282),李天堯

              宏觀股指研發團隊成員

              王舟懿(Z0000394)


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